曾俊華：時刻準備 把握機遇

環球經濟展望

 

首先，環球經濟的展望。

 

明年的環球經濟發展存在非常多變數。大家看到歐美經濟最近稍為改善，沒有出現過往兩年歐債危機、過往兩年財政懸崖那樣的嚴峻局面；去年年中，因為美國聯儲局暗示退市，一些新興市場如印尼和巴西都受到金融市場波動的衝擊，令到利息和匯率都有大幅度的波動。如今，市場逐漸穩定回來。不過，環球經濟要重返較正常的增長軌道，還有不少困難要克服。

 

首先，美國經濟擴張仍然欠缺可靠的引擎去驅動，能否持續增長依然存在非常大的變數。雖然民主、共和兩黨在去年12月達成協議化解了財政預算上的爭議，並且減少今明兩年自動削赤的力度，但是美國國債規模已經非常大，依靠政府開支、純粹依靠政府開支刺激經濟的空間是有限的。因此，往後經濟復蘇是仍然需要依靠私營部門去帶動。但是美國失業率至今依然相當高會帶來不少問題。今年私人消費和商業投資能否持續轉強、創造更多就業機會，還要拭目以待。

 

另一個重要的變數是美國退市的安排。聯儲局去年12月決定開始縮減第三輪購買資產的規模，但亦強調會繼續維持寬鬆貨幣政策和超低利率一段比較長的時間。不過，未來聯儲局退市的步伐，其實還要視乎美國經濟和勞工市場的表現才可以確定，當中當然還存在許多不確定性。

 

美國以外，歐洲和日本的復蘇之路亦崎嶇不平。雖然去年年中，歐元區已經擺脫多季的衰退現象，不過，區內雙位數字的失業率、持續的財政整頓、仍然等候復元的信貸市場等，都會削弱區內增長的動力。

 

日本經濟去年回復輕微增長，但是，許多結構性改革的具體細節還未議定，增長勢頭能否持續還是未知之數。同時，日本政府為了遏制債務日益膨脹，今明兩年會分兩次，將銷售稅稅率提高一倍。即使有財政刺激的緩衝，提高銷售稅對日本脆弱的經濟復蘇仍然是嚴峻的考驗。如果經濟增長轉弱，日本央行可能又會加強印製鈔票的力度，這可能會使日圓再下滑，令區內匯率再度波動。

 

由此可見，發達國家經濟基調是依然薄弱的，他們的入口需求能否持續反彈仍然需要觀察。短期來講，香港出口的表現可能會繼續波動，受到我們傳統市場疲弱需求的影響。同時，在寬鬆的環球貨幣政策之下，本港短期利率仍然是接近零，長期利率亦處於接近歷史性低位。在美國退市的陰霾之下，息口向上將成為今後的大趨勢。投資者應該留意，美國一旦展開退市行動，可能會引發利息上升和資金流向逆轉的風險，金融市場和外匯價格也可能大幅波動，新興市場會再度受到衝擊。我們會密切注視有關的發展和這些發展對本港經濟的影響。

 

相比之下，內地經濟一直保持強勁，為世界經濟增長提供一個穩健的錨。去年頭三季，內地經濟在內需的帶動下，增長保持在7.5％以上。近月，各主要經濟指標繼續錄得可觀的增幅。不過，內地的出口表現仍然受到歐、美、日等傳統市場的復蘇步伐影響。此外，內地雖然採取積極的財政政策，但是看來將會以較針對性的手段實施，避免一刀切大興土木。貨幣政策亦趨於審慎，以達到調整經濟結構和控制債務風險的目標。在這些因素之下，內地經濟增長預料會轉為以重質為主，不會再出現過去30年雙位數字的高速擴張。

 

內地經濟保持平穩，增長較快，加上亞洲地區的經濟基調相對良好，為香港的商品外貿和服務輸出會提供一定的緩衝。國際貨幣基金組織去年10月預測，亞洲發展中地區和內地經濟將於今年分別增長6.5％和7.3％，遠高於先進經濟體2%的增速。

 

內部經濟方面，香港勞工市場現時仍然處於全民就業狀態，本地消費市道可望保持平穩。大型基建工程持續進行，訪港旅遊業仍然錄得增長，應該可以為本地經濟提供增長動力。

 

但是，我也注意到，最近零售增長有所放緩，私營工程進度也有減慢的跡象。這些都是令人關注的指標。我會密切繼續留意外圍和內部發展，並在2月底發表《2014至15財政年度財政預算案》時一併公布2014年具體的經濟增長預測。

 

三中全會後的中港經濟

 

接着，我想同大家分享一下我如何看三中全會對香港經濟發展的預示。

 

三中全會在去年11月舉行，為國家未來深化開放改革定調。在經濟改革的問題上，特別提及要完善基本經濟制度、加快轉變政府職能、深化財稅體制改革、健全城鄉一體化發展，並因應經濟全球化的新形勢，推動對內對外開放，加快自貿區的建設等。

 

三中全會的一個重要信息，是中央政府決心透過改革，調整經濟結構，提高生產力，加強國家長遠經濟發展的可持續性，並與世界不同的經濟體進一步接軌。這將為香港各行各業帶來更多投資貿易的契機。

 

在金融領域上，國家將會繼續在風險可控的情況之下，有秩序地推進資本帳開放和人民幣國際化。過去幾年，香港憑着先行者的優勢，已經成為全球最具規模的離岸人民幣業務中心，業界更積極開發不同的人民幣產品和服務。我認為人民幣業務在未來仍然有很大的發展空間，例如，人民幣的跨境交易使用還處於起步階段，只佔中國對外貿易的一成多，但是當中接近九成是在香港進行，證明我們業界是積極緊靠市場的。

 

政府會繼續努力幫助業界拓展人民幣業務，跟內地有關部門積極研究擴大人民幣每天兌換額度，和其他離岸中心合作推廣人民幣第三者使用，研發新的以人民幣計價的金融工具，和尋找擴大離岸人民幣回流機制等。

 

另外，隨着內地急速發展，中產階級積累大量財富，去年11月全國的金融機構存款總額就高達103萬億人民幣。大家或者都知道，10,000億是「一」跟着12個零，是個天文數字。103萬億人民幣就差不多等於香港金融體系存款總額的15倍，或者大約等於香港2012年資產管理總值的10倍。龐大的國民儲蓄，加上人口老化等因素，可以預見內地資產管理業務將大有作為。隨着資本帳逐步開放，香港業界應該可以分一杯羹。

 

根據國際貨幣基金的一項研究，如果中國資本帳全面開放，國內同胞的海外資產存量會在幾年內大幅增加，金額會達到國民生產總值的25％。以2012年的數字計算，這相當於20,000多億美元，潛力真是相當大。

 

香港在基金管理業具備相當規模，並擁有體制上的優勢，2012年管理的總資產值超過12萬億港元，並且擁有投資世界不同市場的多種類產品，可以爲國內的儲蓄提供新的投資渠道，達致分散風險和提升回報的目標。香港證監會和內地相關部委已經成立聯合工作小組，研究兩地零售基金互認和跨境發售的建議，為開發這個重要市場鋪路。

 

除了金融業之外，內地透過加速城鎮化和其他措施，轉向以消費和服務業來帶動經濟，這將為本港服務業提供一個高增長的市場。在CEPA的框架下，香港多個服務行業已經可以以優惠待遇在內地開設業務。去年8月簽署的《補充協議十》，已經從今年年初起生效。我希望各位盡量利用這些措施，到內地發掘新的機遇。

 

迎接自貿區的挑戰和機遇

 

最後，我想跟大家分享一下我對上海自由貿易試驗區的一些觀察。

 

首先，自貿區雖然是設於上海，但是目標是為國家轉型升級作政策試驗。因此，在區內試驗的政策都強調可複製性，而不是專門為個別城市提供獨特的政策優惠，目標是長遠使國家更加開放、更加有競爭力。香港是內地最大的投資者，我們對中國的市場認識最深，我們亦有最大的人脈和商務網絡。我相信香港的投資者可以從中獲得更多的商機。

 

其次，香港有成熟高效的國際金融市場和金融體制，這些都是香港獨特的優勢。我相信香港在一國兩制的優勢之下，將會繼續是國家金融改革過程中，最理想的試驗場。香港可以發揮規避外部風險的防火牆功能，協助國家進一步試驗開放資本帳項目和其他金融改革。

 

當然，我們必須時刻作好準備，應對未來的機會和未來的挑戰。

 

首先，自貿區的試驗強調可複製性，我們應該留意自貿區的政策發展，在通過CEPA和地區合作框架協議的平台，積極研究在粵港地區的先行先試原則下作同樣的試驗，發揮香港的優勢，幫助國家加速實現三中全會定下的深化改革目標。

 

另外，上海是港商進入大陸的重要門戶，自貿區的成立應該可以為滬港兩地帶來更多合作的空間。我們應該透過更多的交流和溝通，積極開創更多優勢互補、互惠雙贏的合作領域，配合國家的整體發展。

 

香港亦應該要不斷在人才、市場基建、市場質素等多方面自我完善，強化自身優勢。

 

在這方面，我們必須繼續鞏固香港離岸人民幣中心的地位、加強發展資產管理中心的優勢，積極發展不同種類的債券。我們正在進行工作，完善信託法，為發行伊斯蘭債券訂立法律框架，完善開放式投資公司（OEIC）的監管框架，為私募基金提供稅務寬免等。

 

總括而言，我們希望從各方面的工作可以令香港的金融業更加多元化、向更高增值方面發展，以鞏固香港作為全球主要金融中心的地位，並為內地金融業改革發展作出貢獻。

 

除了深化跟內地的關係，我們也要加強傳統市場和開拓其他新市場的機遇，特別是東南亞國家，進一步提升香港國際金融、貿易和航運樞紐的地位。東盟國家共有六億人口，可為香港廠家提供較低成本的土地和較低成本的人力資源。此外，東盟國家的中產人口比例急速增加，亦可以為業界帶來大量商機。

 

結論

 

各位，歐、美、日經濟前景依然面對重重挑戰，加上聯儲局的退市部署至今尚未明朗，在這情況之下，香港背靠內地穩健的經濟實力，可謂有主場之利。我們須要靈活把握面前的機遇，就像踢足球一樣，隨時調整隊形和戰術，制訂最好策略，發揮自身的優勢，既為國家深化開放改革作出貢獻，亦藉此獲得自己的利益。

 

（以上是財政司司長曾俊華1月10日出席香港中華總商會舉辦的「中總論壇」的致辭全文。標題為本網站所加。）